在当下市场，持有美元等价物来卖出看跌期权，是非常合意的策略。

会有两种场景：

1、币价到期没有跌破行权价，没有高价买币的义务，本金无损，纯赚权利金；

2、币价到期跌破行权价，具有高价买币的义务，以美元计算的本金受损，但相当于按照行权价购买了现货。这种情况下，行权价较开仓时的币价低，较到期时的币价高。和开仓时相比较，到期按行权价购买现货，仍然是打折买币。并且还赚到了权利金。

在Deribit交易所，保证金只能以单币种形式存在。卖出比特币看跌期权，只能存入比特币保证金。卖出以太坊看跌期权，只能存入以太坊保证金。

在币价快速下跌的时候，缩水的币保证金无法履行卖出看跌期权的义务。 一个解决之道就是套保。我之前有一篇文章专门阐述了如何使用币本位永续合约 (inverse contract) 对币保证金进行套保，形成合成美元。永续因其流动性良好，为交易者们所乐于使用。

不过这个方案也有它的问题。试想币价急速下跌的场景：永续套保单（空单）的资金费会大幅变负，8小时-0.50%的资金费率在暴跌中并不鲜见。24小时-1.5%，72小时-4.5%，此为不可承受之负。

而如果此时采用的是月度期货进行套保，情况就完全不同了：期货有升贴水。在暴跌中，升水转贴水。期货套保单会获得贴水收益。在过去两年的历次大暴跌中，期货贴水达到年化-20%也是常见的。

那为何考虑的是月度期货，而不是远期期货呢？一方面是流动性月度期货要优于远月期货。第二点，如果期货的升水从0上升到年化12%，月度期货之亏12%/12=1%，而年度期货亏12%。应对升贴水变化的机动性更高。

在套保的性能方面，永续和期货孰优孰劣高下立判。

在交易中也是可以结合永续的高流动性和期货的套保优势的。

Greeks.live高阶工具中，有一个功能叫做“期货互换工具”（使用说明详见 期货互换工具 (Futures Swap) 使用说明 ）。

这个工具可以设定远月期货的交易采用maker单，检测其成交后，永续或者近月的期货再采用吃单立即成交。通过这个方式，远月交易的滑点被规避了，甚至还在挣滑点以及交易所费用退还，对冲了吃单一侧支付的手续费和较少的滑点。

在采用月度期货进行套保时，也可以采用“期货互换工具”进行滚仓。

祝各位交易顺利。

Jeff Liang 7th Jan 2023